La formule
Interpreter le resultat
En dessous de 1, le marché valorise l'entreprise à moins que son actif net déclaré, ce qui signale soit des difficultés, soit une véritable sous-évaluation. Au-dessus de 3, la valeur réside surtout dans des éléments que le bilan ne porte pas — la marque, le code, la relation client.
Ou cela se complique. L'appliquer à des entreprises peu gourmandes en actifs. Les sociétés à forte composante incorporelle, à rachats d'actions massifs ou à dépréciations importantes de goodwill peuvent afficher une valeur comptable faussée, voire négative, et le ratio ne signifie plus rien.
Non. Cela signifie souvent que le marché s'attend à ce que les actifs génèrent un faible rendement, ou soient dépréciés. À croiser avec la rentabilité des capitaux propres : un P/B faible avec un ROE correct est intéressant, un P/B faible avec un ROE en baisse l'est rarement.
Parce que leurs actifs sont majoritairement des instruments financiers comptabilisés proche de leur valeur de marché, si bien que la valeur comptable approche ce que l'entreprise vaut réellement. Pour la plupart des autres secteurs, les multiples de résultats et de flux de trésorerie en disent davantage.
Comment calculer
Le ratio cours/valeur comptable compare ce que le marché demande pour une action à la valeur comptable de l'actif net qui la sous-tend. C'est le filtre de valeur classique, et il fonctionne surtout là où le bilan reflète réellement l'entreprise.
La valeur comptable est une construction comptable : les actifs au coût historique moins les amortissements, diminués des passifs. Pour une banque ou un assureur, elle est proche de la réalité économique ; pour un éditeur de logiciels dont le principal actif est constitué de ses ingénieurs, elle ne l'est pas.